编者按：
全球经济依然笼罩在新冠肺炎疫情阴影之下，复苏不确定性尚未完全消退，但由于受到疫苗接种进程加快、疫情新增病例数持续下降及美国巨额纾困案即将推出的影响，包括股市、债市、大宗商品市场等主要国际金融市场都在提前透支经济可能出现的复苏，在各种因素交织下，市场的躁动和寻求平衡的进程恐将延续一段时间。
美国股债市炒作强烈 调整风险加大
□记者 周武英 综合报道
当地时间2月23日和24日，美联储主席鲍威尔在国会参议院和众议院分别参加两场听证会并发表讲话，作为半年度证词的一部分。市场在爆炒经济复苏和通胀概念之后，关注鲍威尔对美国经济增长和通胀的评估，市场还希望了解鲍威尔如何看待今年债券收益率的上升。
连炒复苏通胀概念
在近期的美国股票和债券市场上，经济复苏、通胀概念的炒作和债券收益率的爆炒都颇为引人注目。
在疫苗接种和经济复苏预期的推动下，美国、日本和欧洲股市表现良好。美国股市从去年12月起突破30000点，近期出现回调后仍站稳在30000点之上；日本股市也回到30年高点，30000点之上；欧洲股市也强势上涨。
但随之而来连番爆炒的通胀概念，又造成股市高位分化。23日美国道琼斯指数微涨0.09%，标普500指数跌0.77%，纳指跌2.46%，美国大型科技股全线走低。
与此同时，在经济复苏的乐观展望下，美国国债收益率曲线也变陡。十年期美国国债收益率上周跳升14个基点至1.34%，接近2020年2月以来的最高水平。22日又上升3个基点至1.37%，本月迄今已经上涨了28个基点，距离野村证券预测的危险阀值1.5%水平仅剩十几个基点。野村证券的观点认为，一旦10年期美债收益率达到1.5%，系统、量化和CTA基金将开始积极做空10年期美债期货，风险资产将面临清仓抛售。
欧洲债市也卖压涌现，德国10年期收益率22日升到去年年中以来高点。
经济复苏步伐滞后
在火热的市场背后，全球经济正处于复苏轨道中，但依然受制于严峻疫情，经济基本面现况远滞后于市场表现。
美联储警告称，即使经济逐渐复苏，美国企业倒闭的风险“仍然很高”，商业地产价格存在从历史高位急剧下跌的风险，如果不良销售抬头或新冠肺炎疫情导致需求长期下降，这种情况就更可能发生。
尽管最近的零售数据出现较大反弹，但美国就业前景仍令人担忧。最新数据显示，美国初请失业人数达到86.1万人，高于预期的77.3万人，创近一个月来新高。前值从79.3万人上修至84.8万人。目前美国失业人口有1010万，劳动力市场复苏道路漫长。
最新物价数据显示，通胀仍远低于2%的目标值。美国1月CPI同比上升1.4%，核心CPI也上升了1.4%，欧元区1月CPI上升0.9%，日本为负值。
标准普尔全球市场情报公司和MarketSmith数据分析显示，自2020年2月19日以来，标普500指数中仅19只股票的总市值就飙升了3.8万亿美元。而据CNBC报道，资产管理公司Janus Henderson的最新全球股息指数显示，新冠肺炎疫情在全球的蔓延导致企业停摆和商业活动的减少，2020年第二季度至第四季度，全球公司削减和取消股息总计2200亿美元，2020年全年派息金额下降12.2%，至1.26万亿美元。2020年，五分之一的企业削减了股息，八分之一的企业完全取消了派息。派息禁令使银行业去年在全球范围内削减或取消了700亿美元的派息。在最糟糕情况下，今年全球派息仍有可能下降2%，在最乐观的情况下，2021年股息支付将增长5%。
同时，疫情仍对经济复苏形成制约，不确定性未除。全球新冠肺炎确诊病例虽已连续一个多月出现下降，但仍十分严峻。根据世界卫生组织数据，截至欧洲中部时间2月22日14时，全球累计新冠肺炎确诊病例11110万例，累计死亡病例246.29万例。22日全球新冠肺炎确诊病例新增33.8万例，新增死亡病例0.76万例。此外，多国都发现了变异新冠毒株。
在疫苗接种推广方面，全球有接近130个国家仍没有开启这项工作，没有办法获得新冠肺炎疫苗。世界卫生组织总干事谭德塞指出，全球已经接种1.28亿剂次新冠肺炎疫苗，但是3/4集中在富裕国家。
市场分析与官方预测也存在明显分歧。分析师们预计，大流行将在未来40至70天内“有效”结束。然而，尽管美国已经备足了疫苗，拜登政府却表示，美国难以在今夏结束前为至少75%的人口接种疫苗并实现群体免疫。
市场仍将寻求平衡
美国股票市场的单边走势已引发警告。美国财政部长耶伦2月18日在接受采访时表示，鉴于美联储的宽松货币政策，美国股票估值上升是可以理解的。在利率非常低的情况下，美股的市盈率往往很高。她同时警告，当下美国股市中的投资者可能需要谨慎行事。
分析认为，美股三大指数均接近于历史高位水平附近，对上市公司不利的消息都会对股市前景产生不利影响。
债券市场上，许多交易员认为，至少在目前，美债市场已经达到了卖方疲软的水平。而对美联储加息时间最早的预期也要到2022年底左右。
通胀概念的爆炒受美国预计中的1.9万亿美元刺激措施影响最大。但政策实施也同样存在时滞。美国总统拜登就任前就提出了大规模经济纾困案，这一概念已轮番炒作数月，现在刚刚接近落地。据报道，美国众议院预算委员会22日批准了这一议案。在参众两院的推动之下，有望在3月14日额外失业补贴计划到期前，由国会两院通过援助议案，并提交拜登总统签署成法。而这份法案中相当一部分用来弥补个人因疫情遭到的损失，帮助中小企业度过难关。部分资金将用于基础设施、新能源等投资，但距实施仍需时日。
为应对疫情，美联储此前也推出了大规模资产购买计划，并实行了超低利率。官员们暗示基准利率至少在2023年之前都将保持在接近零的水平，这意味着美联储官员对通胀急剧加速，大幅上涨等情况的出现并不认同。相反，美联储官员认为，经济要回到充分就业、通胀回到2%的目标都仍有一段很长的路。
外媒报道称，面对国债收益率的上行，美联储官员的讲话并不像市场认为的将造成风险资产市场的大幅调整。美联储一些官员认为，长期收益率的上升恰恰是经济成功的表现，这代表市场相信经济会继续从新冠肺炎疫情中复苏，并不需要担心。另外一些官员认为，收益率上升反映通胀预期的升温，是一个积极因素，因为美联储希望疲软的通胀率回升到其设定的2%的目标。
市场目前认为，美联储对美债收益率上行的状况作出回应，并对策性地继续承诺维持政策宽松力度，这暂时令市场异动得到平抑。
大宗商品市场仍面临多重风险因素
□记者 王婧 刘亚南 综合报道
在持续宽松的货币政策、大规模财政刺激措施预期和全球新冠肺炎疫情出现好转迹象等因素的综合作用下，大宗商品市场近期正迎来一轮价格调整，国际油价持续大幅上涨，金价震荡下行。分析指出，这一轮大宗商品价格调整目前仍面临疫情发展、通胀走向和复苏形势等诸多风险因素制约，未来走势不确定性仍大。
欧佩克有望上调产量应对油价上涨
截至22日，纽约油价和伦敦布伦特油价2月份以来分别累计上涨了17.80%和16.75%，达到2020年1月初以来的高点。至22日收盘时，纽约商品交易所2021年3月交货的轻质原油期货价格上涨2.25美元，收于每桶61.49美元，涨幅为3.80%。2021年4月交货的伦敦布伦特原油期货价格则上涨2.33美元，收于每桶65.24美元，涨幅为3.70%。
有分析认为，目前，石油输出国组织（欧佩克）及其盟友仍在继续减产，欧佩克主要成员沙特承诺额外减产帮助稳定了原油价格，全球范围内疫苗推广工作稳步推进，美国新一轮大规模财政刺激政策在短期内通过的预期也不断升温，使原油需求稳步复苏的预期增强，油价持续上涨。
近期，严寒天气因素帮助进一步推升油价。美国在过去10天左右的时间里遭遇两波大范围极寒天气侵袭，能源大州得克萨斯油气生产、加工和贸易受到严重冲击，目前恢复速度依旧缓慢，预计相关影响还将持续数周。美国油品库存因严寒天气大幅下降。标普全球普氏公司22日公布的调查数据显示，分析师认为，由于美国南部多个州严寒天气令生产关闭，在截至19日的一周美国商业原油库存将环比下降480万桶，汽油和蒸馏油库存环比降幅分别为280万桶和350万桶。
高盛集团21日发布研究报告认为，由于库存减少和重启上游开采活动边际成本增高，油价上涨将更快，涨幅会更高。在通胀预期下，投资者目前正调整头寸并在转向石油，买入受益于经济复苏而此前表现落后的真实资产，对冲通胀的冲击，这也对油价带来额外的支撑。高盛集团分析师预计，布伦特油价在第二季度将升至每桶70美元，在第三季度达到每桶75美元，比此前的预期高10美元/桶。
分析人士进一步指出，冬季风暴带来的油价短期上涨之后，油价将面临生产恢复后的自然下调压力，油价的走向还将与欧佩克及其盟友下一步生产政策的调整方向密切相关。一旦有迹象显示欧佩克及其盟友将开始提高产量，油价的上涨可能会被迅速逆转。
欧佩克及其盟友将于3月初召开例行会议，讨论国际石油市场供需和减产协议的执行问题。虽然沙特在2月和3月将实施100万桶/日的自愿减产，油价近日的上涨已经让市场产生沙特将增加供应的预期。分析认为，从与美国页岩油争夺市场份额的角度看，欧佩克与非欧佩克产油国在当前油价下适度提高供应符合逻辑。如果主要经济体的疫情能够稳步好转，将为欧佩克及其盟友增加产量提供需求方面的支撑。
美国银行大宗商品和衍生品研究主管弗朗西斯科·布兰奇表示，随着布伦特油价回升至每桶60至65美元的区间，预计欧佩克与非欧佩克产油国将采取反周期措施，在二季度把供应量提高130万桶/日以上，到今年年底之前还将进一步提高供应量，从而让油价和供需得到控制。
金价走向有待观察
自1月以来，投资者预期未来几个月美国经济将出现好转，新冠疫苗分发速度将加快，风险偏好有所降低，作为传统避险资产的黄金价格出现震荡下行趋势。
纽约金价17日一度收于每盎司1772.8美元，为2020年6月以来最低点，但纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2021年4月黄金期价22日比前一交易日上涨31美元，收于每盎司1808.4美元，2月以来共下滑约2%，今年以来已经下跌约5%。
美国新一轮大规模刺激计划是投资者目前关注的焦点之一。美国财政部长耶伦18日表示，尽管美国经济最近出现好转迹象，但政府仍需采取大规模刺激方案以使经济恢复全面增长。一些分析人士认为，美国需要大规模的经济救助计划来实现全面复苏，这令市场风险情绪降低，带动股市上涨的同时也限制了黄金的反弹。
对金价的长期走势市场仍在保持观察。有分析认为，由于市场预计至2022年美联储都仍将保持低利率政策，并继续其资产购买计划，直至经济复苏取得实质性进展，因此金价仍具有上行动力。同时，大规模的经济救助计划也引发通胀担忧。投资者仍需观察大规模经济救助措施是对风险情绪的影响大，还是对通胀风险的提振作用大。如果对通胀风险的提振更大，将对黄金价格带来有效支撑，否则就会继续打压金价。
农产品涨价提升美春播面积
今年以来，国际农产品价格呈现上涨趋势。22日，芝加哥期货交易所玉米市场交投最活跃的5月合约收于每蒲式耳5.505美元，比前一交易日上涨8.75美分，涨幅为1.62%；小麦5月合约收于每蒲式耳6.6975美元，比前一交易日上涨14.25美分，涨幅为2.17%；大豆5月合约收于每蒲式耳13.875美元，比前一交易日上涨7.5美分，涨幅为0.54%。
联合国粮食及农业组织日前发布的数据显示，由于食糖、谷物和植物油价格上涨，1月粮农组织食品价格指数为113.3点，环比上升4.3%，创下自2014年7月以来的新高。其中，由于玉米价格飙升，1月谷物价格指数环比上升7.1%。
美国农业部18日召开的2021年农业展望论坛表示，农产品价格的上涨将使美国春播面积有所增加。论坛预计2021财年农产品出口将创历史纪录，高达1570亿美元。
联合国粮食及农业组织将对2020年-2021年度全球谷物利用量的预测由之前的27.44亿吨提高至27.61亿吨；将对全球谷物库存的预测由之前的8.664亿吨下调至8.02亿吨。据悉，全球谷物库存量与利用量之比预计将从2019年-2020年度的29.7%下降至2020年-2021年度的28.3%，为七年来低点。联合国粮食及农业组织还预计，2020年-2021年度世界谷物贸易将上涨1060万吨至4.652亿吨，再度创下历史新高，涨幅将达到5.7%。
市场分析机构认为，农产品市场需求拉动牛市已经结束，将出现温和调整，南美洲农产品产量将是下一阶段市场价格新的推动力量。市场重返供应驱动模式将导致农产品价格发生剧烈变化。
